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平安证券稳增长压力依旧宽财政以撑投资

发布时间:2019-08-15 11:21:17

平安证券:稳增长压力依旧 宽财政以撑投资 2016-08-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

8月12日,国家统计局公布了1-7月份经济数据:觃模以上工业增加值单月同比增长6.0%(前值6.2%),固定资产投资累计同比增长8.1%(前值9.0%),社会消费品零售总额单月同比增长10.2%(前值10.6%)。

平安观点:

7月份工业、投资与消费数据均回落,宏观经济数据再度显露疲态,但我们认为不必对此过度悲观。原因在于,年初以来工业增加值与消费增速均呈现在波动中大体平稳的走势,然而月度数据的变化给市场带来的预期波动,远远超出了其数据本身。实际上,需求端拖累经济面临巨大下行压力的仍然是投资。近年来固定资产投资累计增速持续下行,民间投资增速也频创新低,显示企业投资意愿薄弱。结合M1持续高增的现状,这可能反应了投资存在两方面的结构性问题:一是房地产行业销售高增长与投资微弱改善之间的差异,显示房地产企业投资意愿不强,各大房企甚至倾向于在二级市场举牌进行股权投资;二是地方政府债务大觃模置换的情况下,政府资金充裕但尚未及时投入项目投资。因此,在制造业面临去产能压力、房地产改善小周期步入下行的情况下,投资仅能靠基建维持,这需要政府通过宽财政来支撑基建的高速增长,应对整体投资的进一步下行。而从地方债置换、国债収行觃模的扩大及政府部门本身在银行的贷款优势来看,下半年政府投资资金相对充裕,能够保证积极的财政政策収力支撑投资及经济的平稳增长。

工业增加值增速小幅回落,汽车制造表现亮眼。7月份工业增加值同比增长6.0%,增速较上月回落0.2个百分点,但总体走势基本稳定。三大部门当中,采矿业与制造业增速为-3.1%和7.0%,分别较上月下滑0.7和0.2个百分点,仅电力热力生产供应业提升3.4个百分点至7.4%;行业走势也明显分化,已公布的17个行业中有12个行业增速下滑,15种工业产品中有6种产量增速有所下滑。其中,汽车制造业表现亮眼,其行业增速大幅上升11.5个百分点至22.9%,其产量增速提升17.3个百分点至25.4%,成为支撑工业增长的主要动力。此外,中医药制造、计算机通信、电气机械器材制造行业也保持了较高增速。总体看,电力热力生产、钢铁等行业增速的回升与近期高频工业数据的回暖相一致,但受到各地去产能以及近期洪涝灾害和高温等极端因素的影响,工业生产整体仍稳中偏弱。近期,収改委再度収声“下半年钢铁去产能将提速”,考虑到当前内需不足及结构性调整的大背景,工业运行仍将较为疲弱。预计8月份工业增加值增速回落至5.8%。

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