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广证恒生生产和价格因素推高利润增速朱格拉周期依旧形成强支撑

发布时间:2019-08-14 18:39:41

广证恒生:生产和价格因素推高利润增速 朱格拉周期依旧形成强支撑 2017-07-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

6月份,规模以上工业企业实现利润总额7277.8亿元,同比增长19.1%,增速比5月份加快2.4个百分点。1-6月份,全国规模以上工业企业实现利润总额36337.5亿元,同比增长22%,增速比1-5月份放缓0.7个百分点。

核心观点:

生产性因素和购进原材料价格因素导致6月工业企业利润增速回升。生产方面,6月工业增加值增速跳升1.1个百分点,其中外贸的持续性向好和上中游原材料补库存是主要原因。价格方面,PPI走平但PPIRM回落0.7个百分点,导致6月价格因素推动企业利润回升2.1个百分点。向后看,下半年受基数效应,以及三四线房地产销售大概率回落对预期的影响,工业企业利润预计将延续回落态势,但以通用、专用设备、计算机通信和电子设备等行业为代表的设备制造行业持续呈现出朱格拉周期对工业企业利润的强支撑作用,失速下滑的风险不大。

点评:

1、6月工业生产旺盛带动企业利润回暖。6月工业企业利润增速回升2.4个百分点,其中生产性因素是带动利润增速走高的主要原因。6月工业增加值增速较上月回升1.1个百分点。此外,外贸的持续性向好和近期上游行业原材料补库存的因素也为工业生产带来了正贡献,6月出口交货值增速11.7%,较5月回升1个百分点;铁矿石库存可用天数也由22天回升至27天。价格方面,6月产出品价格指标PPI走平,购进原材料价格指标PPIRM回落0.7个百分点,价格因素推动工业企业利润增速回升2.1个百分点左右。

2、朱格拉周期对工业企业利润形成较强支撑。分行业看,朱格拉周期上行阶段中,设备制造行业对工业企业利润形成较强支撑,设备制造业尤其是高端装备制造保持较高增速:1-6月通用设备、专用设备、计算机通信与电子设备、仪器仪表制造累计增速分别为18.9%、25.4%、17.1%、32.1%。此外,黑色与有色金属价格回升,此前原材料制造业的利润回落趋势也有所缓解,上半年黑色金属、有色金属加工业利润累计增速分别为96.4%、52.7%。

3、下半年企业利润继续温和回落。首先,支撑6月各项工业数据好转的因素中,有4-5月份北方限产积压的需求,这部分季节性的因素在下半年可复制性较弱。其次,去年的4-6月是工业企业利润增速的低谷,6月工业企业利润增速回升的过程中也有基数效应的支撑,7月之后基数效应将逐渐减弱。最后,超预期回升的房地产销售数据,尤其是受棚改货币化支撑的三四线房地产销售数据修复了上游行业对需求的预期,5月底开始铁矿石等原材料库存回补。但根据我们的测算,同时考虑到7月起渐高的基数效应,本轮三四线地产销售增速后期将面临较大的压力,影响企业对需求的预期,进而导致原材料补库需求的下降和上中游行业的生产活动的降温。

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