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国信证券量价齐升助工业企业盈利持续好转

发布时间:2019-08-16 18:27:06

国信证券:量价齐升助工业企业盈利持续好转 201 -01-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

得益于量价齐升,工业企业盈利状况持续好转1-11月全国规模以上工业企业实现利润累计同比增长 %,累计增速连续两个月转正,且增幅也有所扩大,也创下2012年2月份以来的新高;11月份当月同比增长高达22.8%(9、10月份:7.8%、20.5%)。(1)一方面得益于量增。

11月主营业务收入当月同比增速从10月的8.6%上升至11.4%。(2)另一方面得益于价升,即利润率的提升。利润率续上升了4个月,从10月的5.5%上升至11月的5.7%。

12月份M1-M2剪刀差-7. %,12年1月份以来的新低,企业存款长期化倾向渐弱,企业投资活跃度上升。另外流动性整体供给较为充分,结构上呈现表内紧、表外松的特征。虽然长期贷款占比仅为18%,创下历史新低,但我们认为主要是表内信贷管控较为严厉,企业融资需求从表内向表外转移,并不能说明企业投资需求下降。

PPI/PPIRM价差如期进一步回升,企业盈利改善继续(1)12月份PPI同比-1.9%,基本符合市场预期(-2.0%),趋势项环比增速连续6个月处在上升通道中,且从10月份开始转负为正。从CRB现货价格指数同比增速也可以得以验证,该指数从去年7月份见底回升,12月份首度转负为正。(2)从PPI/PPIRM价差来看,企业盈利状况仍不断地改善中,12月份PPI/PPIRM价差(累计同比)0.12,处在上升通道且连续三个月转正。我们判断工业企业销售利润率和毛利率将抬升,企业盈利企稳望进一步夯实。

11月上游改善势头不减、中游回升趋势继续、下游回调压力犹存(1)5大类行业的盈利状况分析:采掘业销售利润率和毛利率的降幅缩窄,改善基础进一步得以巩固;原料和加工工业毛利率反弹回升,趋势改善继续;食品业毛利率出现回调压力犹存;衣着业毛利率略有反弹,拐点出现但力度弱。

(2)2012年11月份各细化行业的盈利状况分析:

销售利润率和毛利率继续保持优势的行业:电力热力生产和供应业、通信设备计算机及其他电子、医药制造业。

销售利润率和毛利率回落压力缓解,且有向上反弹动力的行业:黑色金属矿采选业、煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、纺织业、纺织业服装鞋帽、家具制造业、造纸及纸制品、石油加工炼焦核燃料加工、化学原料及化学制品业、化学纤维制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工、金属制品业、通用设备制造业、电气机械及器材制造业。

销售利润率和毛利率回落压力缓解,但向上反弹有所反复的行业:非金属矿采选业、木材加工及木竹藤棕草制品业、专用设备制造业。

销售净利润率和毛利率不再继续回落,底部止跌的行业:有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工。

销售利润率和毛利率反弹后,出现回落压力:食品制造业、烟草制品业、农副食品加工业。

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